Что такое Бай-бек и buyback

Что такое Бай-бек? buyback

На мировом фондовом рынке проводится множество операций в различных целях. К числу распространенных процедур относится buyback или Бай-бек, представляющий собой торговую операцию, в ходе которой компания выкупает у акционеров свои акции в целях изъятия из обращения определенного количества.

Эксперты определяют байбек способом  вернуть средства акционерам, отличающийся большей гибкостью чем выплата дивидендов. Проведение процедуры является стимулятором увеличения спроса, что в итоге способствует росту стоимости активов. Увеличение цены – важная, но не единственная цель проведения процедуры.

Немного истории.

Процедура байбека получила популярность сравнительно недавно. До 1929г акции  выкупались лишь некоторыми американские компаниями. С началом Великой депрессии операцию корпорации и инвестфонды стали проводить массово, желая обеспечить падающим котировкам поддержку. В середине тридцатых годов (острая фаза кризиса подходила к концу), правительством США были приняты законы о биржах и ценных бумагах, запрещавшие компаниям какие-либо манипуляции стоимостью акций. С принятием законов проведение байбека стало противозаконным.

Изменилась ситуация в период президенства Рональда Рейгана, когда комиссией SEC  было принято правило 10б-18В, снимавшее с выкупающих свои акции компаний юридическую ответственность при условии, что действия компаний соответствуют определенным параметрам. Правило было принято в 1982г. Рыночные манипуляции были узаконены.

Цели проведения процедуры

Компании-эмитенты могут инициировать проведение процедуры байбека, в следующих целях:

• Для увеличения доли акционеров. После гашения выкупленных акций увеличивается объем доли оставшихся держателями акционеров. Для увеличения своих долей крупные инвесторы приобрести необходимое число активов  на рынке, однако в таком случае им придется пойти на личные расходы. Намного выгоднее получит желаемое за деньги, принадлежащие  компании.
• Для увеличения дивидендов, получаемых по  одной  акции.
• Для  поддержания котировок. Организации, считающие собственные акции недооцененными, объявляют байбек для повышения спроса  и поддержания котировок. Если эмитент выкупает с рынка свои акции, держатели ценных бумаг вряд ли будут продавать принадлежащие  им активы на рынке.
• Для предотвращения поглощения. Наличие в свободном обращении большего числа акций, чем у держателя контрольного пакета, может стать причиной поглощения организации  конкурентами посредством  скупки акций у миноритариев.
• В целях поощрения руководства. Поощрение необходимо для стимулирования руководителей, поэтому выкупленные акции передают представителям менеджмента. Для акционеров передача ценных бумаг  руководству означает, что менеджмент будет проявлять большую заинтересованность и повысит эффективность деятельности.
• Для получения дохода от продаж. Считающая  акции недооцененными организация  часто выкупает их с рынка, чтобы спустя некоторое время продать по более высокой цене.

Компании довольно часто выкупают акции при наличии свободных денег и отсутствии перспективных вариантов вложения средств. Это означает, что финансовые проблемы у компании отсутствуют и есть возможности для развития. Акции таких компаний – выгодный вариант вложения денег.

Среди причин проведения процедуры байбека следует также отметить:

- желание понизить уровень ликвидности;

- необходимость в получении льгот по дивидендному налогу;

- необходимость реструктуризировать уставной фонд.

Наибольшую эффективность показывает байбек при недооценке ценных бумаг на фондовом рынке.

Схема проведения

Стандартная схема проведения байбек состоит из следующих этапов:

- принятия решения советом директоров относительно  начала процедуры обратного откупа;

- определения цены выкупа (иногда с независимым оценщиком);

- опубликования на сайте пресс-релиза;

- выхода на биржу с выставлением заявки на приобретение.

Способы проведения

Выкуплены активы могут быть следующими способами.

Открытый рынок.  Перед процедурой эмитент обязан информировать о проведении программы, размерах  и сроках с помощью  объявления на собственном веб-ресурсе. На бирже организация должна выставить заявку на приобретение акций. Процедура выкупа  может проводиться на одной бирже или на всех биржах, на которых акции котируются.

Если скупка проводится на  открытом рынке, то  для повышения котировок важное значение имеет стратегия процесса. Агрессивная скупка приведет к резкому скачку стоимости, а умеренная тактика повышает стоимость плавно и постепенно. Подъем котировок произойдет в любом случае из-за роста спроса.

Этот способ является наиболее простым вариантом байбек и пользуется высокой популярностью на национальных фондовых  рынках. Для российского  рынка данная процедура нетипична, однако в период пандемии  к байбеку компании России стали прибегать чаще.

У акционеров. У акционеров выкуп осуществляется 

 в виде  тендерного выкупа по фиксированным ценам или в виде  тендерного выкупа  «голландский аукцион».

Байбек по фиксированным ценам отличается тем, что за короткое время  выкупаются большие доли акций.  Чаще всего предложение по приобретению акций действует не более месяца-полтора. Фиксированная цена должна в обязательном порядке превышать рыночную стоимость  на период действия предложения. Получившие оферту акционеры по желанию соглашаются на продажу  или отказываются.  Акционеры, согласившиеся на предложение, должны подать заявки. При превышении общим объемом заявок предложения компания  может воспользоваться возможностью и выкупить акции число больше запланированного.

Если выкуп осуществляется по схеме «голландский аукцион»  участники байбека должны указывать цены, которые они готовы платить по минимуму и по максимуму. Сортировка поданных заявок выполняется по возрастанию цены. Исполнение заявок акционеров осуществляется по минимальным ценам. Если котировка за установленное время поднимается и становится выше, чем в предложении от эмитента, продажа собственных акций становится для инвесторов не выгодной.  При падении цен предложение эмитента становится привлекательнее. 

Продавшие свои акции акционеры получают прибыль от разницы в курсах. Выгода остальных инвесторов заключается в повышении стоимости акций.

Байбек без миноритариев

Существует также способ, позволяющий провести выкуп при отсутствии возможности установления миноритариев. Если миноритарные акционеры остаются инкогнито, проводится процедура принудительного выкупа, для которого согласие держателей акций не требуется. 

Проводится процедура на законных основаниях, но возможен выкуп таким способом исключительно при одновременном соблюдении двух условий:

- если в распоряжении акционера 95% акций компании (такой пакет акций могут держать несколько аффилированных компаний);

- если доля акционера за счет покупки не меньше 10% акций (добровольно или обязательно) составит более 95%.

Если эти условия соблюдены, проблемы при проведении процесса отсутствуют.

Виды выкупленных акций

Обратный выкуп акций может быть проведен эмитентом самостоятельно или через дочернюю структуру:

- При самостоятельном выкупе бумаги именуются «казначейские». По таким выкупленным акциям дивиденды не начисляются, бумаги  не имеют права голоса. Эмитент обязан их погасить или продать в течении года.

- Если байбек был проведен через дочернюю структуру – акции получают название «квазиказначейские».  По квазиказанчейским бумагам дивиденды выплачиваются и право голоса бумаги имеют, но дивиденды акционеров расти не будут.

Акции после процедуры байбека

После того, как акции были возвращены на баланс компании, распорядиться ими могут несколькими способами:

- оплатить сделки по приобретению других компаний;

- продать после роста стоимости на фондовом рынке;

- списать;

- вознаградить сотрудников.

Результатом списания  становится увеличение чистой прибыли от оставшихся акций после уменьшения количества ценных бумаг в обращении.

Регуляция

Процедуру обратного выкупа акций  регулируют нормы законодательства. Объясняется строгая регуляция внушительными налоговыми выплатами  на дивиденды. По сравнению  с выплатой дивидендов  обратный выкуп является более выгодной процедурой. Законодательство США позволяет компаниям выкупать собственные акции в объеме, который не может превышать 25%. Процент байбека в Европе не должен превышать 10%.

Российское законодательство допускает проведение процедуры байбека в следующих случаях:

- если необходимо уменьшить уставной капитал;

- если компания реорганизуется;

- если советом директоров принято решение о выкупе (в объеме не более 10%);

- если принято решение собранием акционеров (не более 25%).

Инвесторы и котировки

Для инвесторов байбек является позитивным событием, поскольку выкуп осуществляется по цене рыночной или выше. Байбек демонстрирует уверенность компании в результатах, что повышает интерес к активу и доверие к эмитенту. Растут котировки при проведении процедуры байбека не всегда, однако если цены повышаются, инвесторы могут получить неплохую прибыль спекуляцией.

Для того, чтобы поучит прибыль, инвестор может воспользоваться одним из нескольких сценариев:

- при наличии ценных бумаг объявившей байбек компании в инвестпортфеле можно подождать роста цены и по максимально выгодной цене продать активы;

-  можно купить ценные бумаги сразу после объявления о выкупе и продать их по более высокой цене;

- можно по высокой цене продать имеющиеся акции и, после спада ажиотажа и нормализации стоимости актива снова выкупить (подходит для долгосрочных инвестиций).

При регулярных проведениях процедуры байбека, которые практикуют некоторые компании, достаточно дождаться сигнала о начале процедуры  и приобрести акции для долгосрочного инвестирования. После проведения байбека число акций уменьшится, поэтому через некоторое время спрос превысит предложение. Результатом станет многократный рост котировок.

Эмитенты сообщают о сроках и суммах заранее. Профессионалы обычно отслеживают предложения от перспективных эмитентов в целях проведения спекулятивных операций или для приобретения акций в долгосрочное держание.

Байбек в период пандемии

Пандемия коронавируса и падение стоимости нефти привели к обрушению котировок акций многих компаний. В целях создания условий для поддержания котировок акций компаниями была введена в России упрощенная схема байбека. В 2020г с  1 апреля – и до последнего дня года компании получили возможность действовать без предупреждения и выкупать свои акции по рыночным ценам. Из-за подешевления акций организации  с достаточными объемами средств на балансе быстро провели обратный выкуп. В частности одобрившая в 2018г программу байбека РОСНЕФТЬ начала скупку акций в марте 2020г после падения стоимости практически вдвое. Из-за волатильности рынка советом директоров была утверждена упрощенная процедура. МТС объявил о процедуре байбека 19 марта после падения стоимости акций на 40%. Стоимость акций значительно поднялась менее чем за месяц.

Ситуации, при которых байбек не поспособствовал подъему стоимости акций, также случались. Во время байбека акции МАГНИТА снизились в цене на 3,6%, но процедура помогла сохранить стоимость компании. У ритейлра ЛЕНТЫ акции за то же время потеряли в цене 23%.

В настоящее время байбеки в России проводятся активно компаниями различных направлений хозяйствования. В числе активных эмитентов МТС, Норильский Никель, Полюс Золото, Эталон и др.

P.S. На фондовые рынки проведение процедуры байбеков оказывает самое положительное влияние. В случае прибавления к процессу нескольких драйверов роста по котировкам  на рынке отмечается феноменальная динамика. Для юридических лиц  инициация обратного выкупа означает подтверждение  стабильности положения  и неуклонности развития.

Рядовые держатели акций воспринимают процедуру как возможность для получения прибыли, которая может существенно превышать суммы дивидендов. Положительно относятся к байбеку работающие в краткосрочной перспективе спекулянты, поскольку объявления о байбеке приводят к росту котировок.

Обязательным условием получения прибыли для инвестора являются своевременность реакции на объявление и тщательный анализ причин принятия эмитентом решения.